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哈动力核电和水电前景看好

  我们和哈动力的管理层就 2010 年上半年强劲的业绩和未来的发展前景进行了交流我们认为哈动力业绩的催化剂将来在于核电,水电和海外市场。

  哈动力 2010 年上半年的新增订单达到了人民币 154.3 亿元,同比增长 17%。核电业务的新增订单贡献了约人民币 62 亿元,相当于 2009 全年新增核电业务订单。目前,哈动力获得核电业务订单既有 AP1000 技术也有二代加技术。我们认为哈动力对这两种核电技术的掌握将加强其获得更多核电业务订单的能力。此外,哈动力提高了核岛设备的产能,在年底将达到年产 3-4 套的规模。

  我们认为水电业务在未来 5 年将获得大发展的机遇。在最近 1 年半的水电项目批复停滞之后,预计在"十二五规划"中水电方面的投资将达到 1 万亿。作为水电设备的领军企业之一,哈动力有能力获得 30%-40%的市场份额。

  我们预计未来火电业务的增长主要来自于海外市场,尤其是亚洲市场。但是风险伴随着机遇。由于没有进行外汇的套期保值,人民币升值将侵蚀掉哈动力海外市场的利润。

  我们看到了核电订单的比重增加的迹象以及水电业务的巨大上升空间。考虑到 2010 年上半年整体毛利率的上升,以及毛利率在下半年的维持稳定,我们上调 2010-2012 年的每股收益预测:由原先预测的人民币 0.50 元,人民币 0.56,人民币 0.66 调高到人民币 0.66 元,人民币 0.72,人民币 0.78。根据最新的交易价格港币 7.48 元,基于我们对 2010-2012 年的盈利预测,哈动力 2010-2012 年的市盈率分别为 10.1 倍,9.3 倍和 8.6 倍。我们谨慎地给予 2011 年 11 倍市盈率,更新目标价为港币 9.00 元,维持增持评级。

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